可以画一个pay off function的图terminal value一旦定了，就一目了然了，后面就看你的对价格的预判。 option的价值是通过不确定性定价的，你要赚钱就得去找mispricing。把几个这样的insurance portfolio拼拼搭搭其实无法系统的赚钱。或者说你现在赚的主要是因为加了杠杆(option gearing)，而且整个市场看法偏多，刚好市场又涨。让你觉得可以以小博大。 现在流行的定价理论，其中一个很强的假设就是不确定性和时间开根号成正比，这极大程度的低估了一些小概率时间发生的可能性（比如某些价格的短时间大幅波动），然后大家就搞了个所谓的volatility smile希望纠正这个瑕疵，其实就是认为提高那些小概率时间发生的保险费用。你要真的能赚钱，必须能比你的对手方更准确预测小概率时间发生的可能性。比如某个股票1周内不可能跌30%，普通option定价给出的概率可能是2%，有了volatility smile那预判概率可能会变成5%，但实际发生的概率如果是6%，那你买volatility才能赚。现实中你可以反向交易两个strike很接近的option（其实call/put都不重要），但maturity不同，就能把这个1周内的uncertainty value抓出来(extract) option本身的定价对将来股价的走向是没有任何假设和预判的，也就是说它没有directional (more...)