去年7月政府宣布新一轮房地产降温措施后，本栏在《勇者无惧的风险》一文中提及，豪利控股（Oxley）以敢冲敢闯扬名房地产界。勇者无惧是它的强项，但在房地产市场冷却时，也可能是它的软肋。

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豪利控股主席兼总裁陈积光独具慧眼，胆识过人，在2017年房地产市场触底时以低价狂购土地，并准备在两三年内捷足先登赚它一笔。

但没料到政府在房地产市场刚刚升温时，先发制人推出降温措施。这导致房地产销售放缓，影响集团的资本循环计划。市场对豪利偿债能力的忧虑，对它的股价也构成压力。

截至去年底，豪利的债务达38.6亿元。它的净负债率（净债务与股本比率）达2.55，比一般发展商的平均债务率0.6至0.7来得高。今明两年，豪利到期的债务总额近16亿元，而2021年则是约11亿元。

尽管如此，陈积光表示，他有信心将公司的净负债率逐渐降至1。豪利在2月份的汇报中指出，它在新加坡推出的3800个私宅单位中，已卖出1800个，总销售额达19亿元，而海外房地产的销售额则接近15亿元。此外，它在新加坡及海外将推出的房地产发展项目总额分别是29亿元以及46亿元。


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但令市场较为振奋的是，公司今年以来接连宣布脱售四个投资房地产项目。1月21日，它宣布脱售爱尔兰的两栋办公大楼，总金额是2.04亿欧元，而豪利的权益是79.5%。紧接着，它宣布与潜在买方签订意向书，以1.75亿欧元脱售爱尔兰的私宅以及停车位项目。

在新加坡，豪利在1月10日宣布，它与潜在买家签订意向书，以9.5亿元脱售史蒂芬路的诺富特酒店（Novotel）和美居酒店（Mercure）。据报道，潜在买家是印尼富商翁俊民。这两家酒店开业不久，在上个财政年的估价是9.05亿元。

上个星期四，豪利又与美国一家房地产基金签订意向书，以10.25亿元脱售珊顿道的其士大厦 （Chevron House）。豪利在去年3月底以6.6亿元买下其士大厦，在短短一年内增值3.65亿元。

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豪利若能成功脱售史蒂芬路的两家酒店以及其士大厦，便能套现19亿元，而它的净负债率将下降至1.28。

不过，在上述四宗买卖中，有三宗还在意向书的阶段，尚未签订买卖协议。

另一方面，房地产降温措施以及新私宅供应激增，再加上房贷利息上涨，将影响房地产的销售速度，并挤压发展商的利润。在降温措施后，买家在签订选购权书后撤回的案例也增加。投资者在解读发展商的销售数据时，应将这个因素考虑在内。

在豪利的总债务中，包括两个总值4.5亿新元的零售债券，它们分别在今年11月5日以及明年5月18日到期。此外，它也发行三个总值3.55亿美元的债券，在2021年4月21日到期。公司若能如期或甚至提早赎回债券，将能加强债权人以及股市投资者的信心，从而消除市场对豪利偿债能力的忧虑。

豪利如何处置它在联合工程（United Engineers）的股权，是股市投资者的另一关注点。在2017年，仁恒置地 （Yanlord）以及鹏瑞利置地（Perennial）组成的财团以每股2.60元全面收购联合工程时，豪利以更高的价格在市场吸购联合工程股票，导致前者的全面收购失败。目前，仁恒置地与鹏瑞利的财团持有联合工程35%的控制股权，而豪利虽然在联合工程持有19%股权，但却无法获得董事席位。

豪利在联合工程投入超过3.4亿元的资金，是一笔不小的投资。与此同时，鹏瑞利置地的债务也相当高。市场正在留意联合工程的股权变化，以及豪利或鹏瑞利置地如何为本身的投资解套。

豪利负债率之高引关注
豪利负债率之高，引起市场关注。不过，陈积光认为，那是因为豪利是一家年轻以及正在成长的公司。当房地产项目相继完成后，营收以及盈利将陆续流入，从而扩大公司的股本，而负债率也自然会下降。不过，他也表示，长期而言，公司不会保持低的负债率。一旦有投资机会，他将毫不犹疑地提高负债率以重新进场。

从他的言谈反映出，这名勇者终归还是勇者。投资于豪利的股民，或许也必须具有陈积光一样的胆识与敢输敢赢的豪气。