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以Lee Metal 为例, 他在2006 年报显示, 总资产334M, 总负债281.7 M, 净资产, 52.3M,
负债额是净资产的 5.38倍, 这样高的leverage 到底如何看待?
在中国八九十年待, 经济快速扩张期, 曾经也大量出现过这种现象, 当时比较形象的说法叫借鸡生蛋, 有眼光, 有魄力, 能经营, 就敢敢借.
从结果看, 一方面让一些有前途的企业, 及时抓到了机会, 迅速扩张, 从竞争中脱颖而出, 成了行业中的领行者, 这里面的佼佼者, 包括国美电器的黄光裕, 一个二, 三十岁的年轻人, 崛起成中国的首富之列, 不简单.
另一方面, 也给一些企业带来了风险, 比如, 轰然倒地的巨人史玉柱, 比如贯穿整个李鹏时期的"三角债" 问题.
可以说, 高负债经营是一把双刃剑, 拿在手里倒底是所向披靡, 还是不幸自伤, 全看持剑者的功力如何.
提供几个观察点:
1. 高负债经营只适合于行业的快速扩张期, 只有在这个时期, 高毛利率和高资金流, 才能应付高的融资成本. 在成熟期和整固期, 市场份额已经大致稳定, 继续扩展阻力很大时, 就应当主动减低负债,规避风险.
2. 融资渠道是多种多样的, 这些资金在投入一个企业时, 也会谨慎地分析企业的状况, 以避免坏帐的风险, 当然不同的资金对风险承受能力是不一样的, 社保基金, 保险金, 养老金, 风险控制更严, 银行偏中, 投资财团, 私人资本, 更愿意接受点风险. 分析一个高负债经营的企业, 最好分析一些他的债务构成, 就好比一个个人, 看他融资是找银行, 找朋友, 还是找大耳隆, 就可以判断他的信誉状况和稳健程度了.
3. 融资的投入方向. 这点很重要, 在高融资成本的压力下, 企业必须寻找资金循环快, 高流动, 高速动比的项目. 贸易行业符合这个要求. 象史玉柱那样将融资资金投入长线的地标性建筑, 可以说是方向性错误
4. 建筑业经过多年的萎缩, 现在是快速扩张期, 相关的建材贸易, 也处在快速扩张期, 谁能抢到先机, 得到更大时常份额? 看魄力, 看融资.
纯理论分析分析, 不构成投资建议
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