After LEH & ML, now what? (1)(很晚了，但前面被一些事情吵醒，睡不着，就写点东西吧。)
题目：After LEH & ML, now what？
雷曼的倒闭，美林的自卖，居然在同一天发生。这样大的投行的破产（美国，甚至世界历史上最大破产案）发生的几率，应该在10的负多少次方？这样大的银行兼并案（美国第一大消费银行与第二大投行），发生的几率又是10的负多少次方？两件事情，在前后1个小时内发生，又是在什么数量级上？没有人能估算了。
就像我们记得30年代的大萧条一样，百年之后的人们也会记得2008年的金融危机。就像我们记得2001－9－11这个数千人丧生、世界局势重新洗牌开始的那天一样，百年之后的人们也会记得2008－9－15，这个金融界开始重新洗牌的日子。
当我最先看到这个消息的时候，首先是震惊。震惊这样庞大的企业就如此轰然倒塌，就如此由bloomberg宣布了它走完158年的历史。随之而来的，是担心。城门失火殃及池鱼，虽然没有在LEH或ML中工作，但是同在金融行业中，深深的感到未来1，2年不好走。再随之而来的，是伤心。LEH和ML，都有我的同学/学长在，虽然知道塞翁失马焉知非福，但依然为他们失去一个这样的平台而难过。
情绪是复杂的多元的，因为我们都不是绝对理性的动物。但在这样大的事件之后，接下来是什么？世界还会怎样转动？我们又不得不理性对待。
收拾心情，以下是我对“后雷曼－美林”时代的分析。知识见识都有限，欢迎大家讨论/捧场/拍砖。
从国家来看，这次的credit crisis，是名副其实对美国国家及金融市场credit的一场crisis。经济上，美国损失了多家强有力的银行、金融机构及暂时无法统计的book value。政治上，国际投资者对美国市场机制，投行机制开始产生质疑，这一点可以从美国国家债券（T Bill）评级下降看出。而这样的质疑，将催生新的市场机制。
从市场来看，subprime由债券市场(debt market)的新丁MBS（mortgage backed securities）而起，进而牵扯了债券市场，然后波及股票市场及各衍生品市场。债券市场，这位在投资市场中一向被视为风险较低回报率也较低的保本工具，居然捅出这么大篓子。等大家把篓子补完了，就要重新审视这个金融市场的较底层建筑。而审视的结果，就是对这个市场，及其相关市场做出政策上的，投资策略上的，或者监管制度上的调整。这也将催生新的市场机制。
从市场参与者来看，倒闭的、自卖的、被收管的各家金融机构承担着MBS从发行到承销到交易到持有的每一个环节。现在，贷款人没钱还钱了，债券持有人开始受损，债券持有人受损，影响新债券发行，债券承销商、发行商、交易商依次受损。在这一根绳子上的四个蚂蚱，最终都被前面的秤砣给拖了下去。
说到这里，可以summerize一下：美国出了问题，是因为其金融市场；金融市场出了问题，是因为其市场参与者；市场参与者出了问题，是因为贷款人无法还债。那贷款人又是因为什么出了问题呢？
（未完一定续）[monk (9-16 2:11, Long long ago)]
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谁对投资美国降低了信心？[ellinlin (9-16 8:32, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]2楼
贷款人的超前消费，信贷的无限膨胀。。。但这不是贷款人的错，这是金融监管的错！ 华尔街的错！ 大牛们的错！！！ 贷款人是在被利诱的情况下才这么做的 :$
不过大家不用紧张，股市需要如LEH&ML这种让人彻底绝望的坏消息打到底去。。。
[aspernet (9-16 9:02, Long long ago)]
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(引用 aspernet:贷款人的超前消费，信贷的无限膨胀。。。但这不是贷款人的错，这是金融监管的错！ 华尔街的错！ 大牛们的错！！！ 贷款人是在被利诱的情�...)hehe那为什么美国人会提前消费呢？华尔街的监管又为何会下降呢？
问题的根源是什么？[monk (9-16 9:52, Long long ago)]
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(引用 monk:hehe那为什么美国人会提前消费呢？华尔街的监管又为何会下降呢？ 问题的根源是什么？)我只知道钱不是万恶之源 :D[parrot (9-16 9:54, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]5楼
(引用 parrot:我只知道钱不是万恶之源 :D)这个。。。。好吧。。。。[monk (9-16 10:07, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]6楼
（未完一定续） :=)[Climbing (9-16 14:51, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]7楼
(引用 monk:hehe那为什么美国人会提前消费呢？华尔街的监管又为何会下降呢？ 问题的根源是什么？)我觉得是贪吧。。贷款人是想有好活，买房子。。 当然不包括满足奢侈欲而用爆信用卡的。监管下降我觉得是为了促进经济繁荣的假象吧。。 银行有钱就赚咯，高风险高回报嘛。。 个人浅见[人贩子 (9-16 21:27, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]8楼
After LEH & ML, now what? (2)（又到了凌晨，又到了我写作的时间。）
美国的金融风暴，开始有点风暴的意思了。牵扯的范围越来越广，被它扫过的领域，残砖败瓦，满目沧痍。AIG这家全球保险业、基金管理业和足球队赞助业的翘楚，居然也要在山姆大叔篱下瑟瑟发抖，可叹可叹。
不过，很多人为LEH抱不平。为啥前有接管两房，后有贷款AIG（一个奇怪的consideration，为什么可以用贷款换shareholding呢？是pledge against the stake吗？请高人指教），独独漏了LEH呢？其实，就像保尔森一直强调的，美国政府其实也不愿意趟这趟浑水。但，借用某老总的形容国内楼市的一句话的格式：实在是因为美国的金融业绑架了政府，政府才不得不拿钱赎人。可惜的是，LEH绑的还不够大不够深，美国政府忍一忍，就挥泪斩马谡了（试想当时若是刘后主丢的街亭，估计阿亮还要自己向刘前主负荆请罪呢）。
有人又问，LEH还不大？当然，LEH是大的，但那是对我们这些升斗小民来说。横向比较一下：首先，AIG的股票数为约26.9亿，近一年最高价为70多美元，对应的一年最高市值为近2000亿美元。LEH股票数为6.89亿，近一年最高价为67.73美元，对应的一年最高市值为近500亿美元。其次，AIG作为人寿保险老大，基本上担保/管理着每个美国人，和很大一部分欧洲人的退休金等，它要是垮台，估计美国版的陈胜吴广就因此诞生了。所以，AIG绑的够大够深。2百年基业，换哪个美国总统也不敢不救，所以只好乖乖拿出纳税人未来的血汗钱当赎金了。
风暴越刮越大，我们这种虾米，只好躲在自己的办公室里，祈祷早日风平浪静，大地回春，IB回魂。一边祈祷，我和同事们也在不停的想搞清楚，这场劫难从何而来，又将向何处去。
就像上次问到的，这次危机，主要是因为借款人无力还债，但为什么借款人无法还债呢？这里可以分为两个原因，其一，是因为他们借了太多；其二，是因为他们赚的太少。前面那个原因好多朋友提到了，就先看看它。
为什么借太多？其实作为华人，我始终很难理解美国人的消费观。不过，这是一个从上至下的问题。美国政府就靠着每年多少个billion的treasury bill，借明天的钱，补昨天的洞。就此，我的同事问我，中国发行国债吗？我回想了好久，不肯定的说，好像很多年前有过吧，最近一次就是为了组建中投，其它的就没听说了。的确，中国政府每年财政盈余也是好多个billion，何必借钱呢？难道通过发放coupon，提高国民待遇吗？相反，在美国这样一个超前消费浸透到主心骨的国度，可能很难不受传染。
同时，美国人借钱太多，银行的“促销”不得不说是功不可没。这里其实是一个利益链的关系：一般的商业银行要开源，所以扩大了信用接受范围（次贷的出现），缩减了信用审核程序（自动审核，30秒无痛高效）。这些银行在这些贷款中收取较高的利息，从而获利。接下来，商业银行要将风险转移，所以聘请投资银行或两房打包，将这些高风险的贷款组成MBS或CDO。这些投资银行和两房（真顺口）在打包的过程中收取高额包装费，从中获利。为了提高这些投资产品的信用等级，投行向保险公司购买default insurance。保险公司（以及后面的再保险公司）点着每月进帐的premium，也是喜笑颜开。这些投资产品来到市场上，broker们大力推销，赚取中介费；这些产品的持有者为了hedge掉一些risk，向投行或hedge fund购买一些衍生品（是interest rate swaps吗?请高人指教），那cost自然也少不了的。说来说去金融界里面老老少少都分到了一杯羹，而初尝甜头怎会就此罢休？所以这个市场越来越大，雪球终于滚到了任何一家金融机构都无法承受的地步。
归纳一下，在美国文化的影响下，和在资本家为了追逐利益而放纵的推动下，美国人借了太多了钱。
其实，上面那一句单独是不成立的。什么是太多？以什么为标准，以什么为比较？这里，“太多”是与借款人收入的“太少”是相对出现的。那美国次贷借款人真的赚得太少吗？为什么太少呢？
（未完一定续）
[monk (9-18 1:56, Long long ago)]
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(引用 monk:After LEH & ML, now what? (2)（又到了凌晨，又到了我写作的时间。） 美国的金融风暴，开始有点风暴的意思了。牵扯的范围越来越广，被�...)这是我自己的一些简单的想法，希望各位指正本身对于金融还没有吃透，经济也值上过2个mudole。可能里面有很多幼稚的地方，希望也欢迎大家指正、讨论。[monk (9-18 2:03, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]10楼
(引用 monk:这是我自己的一些简单的想法，希望各位指正本身对于金融还没有吃透，经济也值上过2个mudole。可能里面有很多幼稚的地方，希望也欢迎大家�...)你还是多睡睡觉吧。。。mudole 是什么意思啊。:p[parrot (9-18 4:41, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]11楼
(引用 monk:After LEH & ML, now what? (2)（又到了凌晨，又到了我写作的时间。）
美国的金融风暴，开始有点风暴的意思了。牵扯的范围越来越广，被�...)其实应该说是创造的财富太少，而不是赚的钱太少请参照A某的大作：http://v15.huasing.org/wap/xbbs.php?B=147_11082069
所以米国运用的是强盗逻辑，推行的是强盗政策，说到这，就牵扯到政治了，可惜啊， 小布什不是一个政治谋略特别强的人。
[aspernet (9-18 9:55, Long long ago)]
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(引用 parrot:你还是多睡睡觉吧。。。mudole 是什么意思啊。:p)mudole的意思是。。。意味着我当时已经处于半梦游状态，连续打错两个字（还有那个“值”－只）[monk (9-18 9:55, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]13楼
(引用 parrot:你还是多睡睡觉吧。。。mudole 是什么意思啊。:p)多谢大妈关心感激涕留。。。。[monk (9-18 10:24, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]14楼
(引用 monk:多谢大妈关心感激涕留。。。。)你又写错字了。。。还晕乎哪？感激涕流吧？[parrot (9-18 10:30, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]15楼
(引用 monk:mudole的意思是。。。意味着我当时已经处于半梦游状态，连续打错两个字（还有那个“值”－只）)这个故事告诉我们，保持充足的睡眠和良好的休息很重要我最近也因为疲劳发生了很多糟糕的事情，比如。。。今天把手机忘家里了。。。
[parrot (9-18 10:31, Long long ago)]
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(引用 parrot:你又写错字了。。。还晕乎哪？感激涕流吧？)en...早上4点起来拉肚子，起来之后到现在还有点晕。。。。。人老了。。。[monk (9-18 12:54, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]17楼
(引用 aspernet:其实应该说是创造的财富太少，而不是赚的钱太少请参照A某的大作：http://v15.huasing.org/bbs.php?B=147_11082069 所以米国运用的是强盗...)的确[monk (9-19 10:40, Long long ago)] [ 传统版 | sForum ][登录后回复]18楼