本帖的功劳归于“发财妙招”，华新 - 发财妙招: - 狮城财经 (huasing.net) http://bbs.huasing.net/sForum/bbs.php?B=147_15088538
在探讨中，发现这是一个可以安全做空的策略， 是Box策略的优化形式， 我们做了一些形式化和一般化
左图是Box原策略，右边是改进的策略
1）在价格A处，买深度实质Call 权利金Ca
2）在价格B （B可以是任何高于A的价位）卖一个call 权利金 Cb
3）同在价格B买一个Put，权利金Pb
这样净权利金 Pn=Ca+Pb-Cb 为净付出值
只要 B-A > Pn, 就可以做到无风险套利 -最小利差为 (B-A)-Pn
（Box则是在A再多卖一个Put Pa，净权利金Pn‘=Ca+Pb-Cb-Pa）
具体分析一下
C1 - 股价大跌， 到期日，低于A 记为 Pl， Pl < A
这时 只有Pp被执行
套利为 （B-Pl）- Pn
当Pl=0 为极大
（box 则是2个卖权都被执行 套利= (B-Pl)-(Pl-A)-Pn' = B-A -Pn’）
C2 - 股价介于A， B之间 A
A-call exec B-put exec
套利为 ：（Pm-A）+ （B-Pm）- Pn = (B-A）- Pn
（Box，的情形不变）
B-A> Pn 盈利
C3 - 股价高于 B Ph>B>A
A-call exec B-call exec
套利为 ：（Ph-A）- （Ph-B）- Pn = （ B-A）-Pn
（Box，的情形不变）
B-A> Pn 盈利
除了 C1的情形，或者Box的情形 就是锁定了净时间值-和利率对期权的影响有关
B-A-Pn 未必一定高于当前的实际利率
然而这个策略，可能提供了一种无风险的做空机制
1）不需要借票，没有借票成本和风险，资金涉入小（保证金不算）
2）在股价高于A时，锁定回报（略高或略低于市场利率），本金没有损失
3）当股价大跌，低于A时可以增加回报 （有限）
4）是不是有可能找到类似的做多机制呢？这是一个问题
风险提示 ： 需要仔细分析具体操作过程，包括股价对权力金的影响 - 不可能在同一时完成所有的期权交易，先后也有讲究的 - 核心还是保证 B-A-Pn > 0, 越大越好
该帖荣获当日十大第4，奖励楼主12分以及18华新币，时间：2023-12-20 22:00:01。
.
