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低迷的港股路在何方？还是否值得投资？
英国的著名作家查尔斯狄更斯有一句名句：“这是最好时代，这也是最坏的时代……”。我认为，极度低迷的港股正处于非常值得我们增加配置的好时点。基于以下理由：
首先，性价比高，才是硬道理。与A股相比，港股的平均股息率高（恒生指数成分股的平均股息回报率达到4%左右）而估值低（A股与H股的溢价率高达近150%，也就是说同样的公司、同样的资产，在香港市场比国内市场便宜得多），这样的高性价比场景曾出现在2008年底全球金融危机施虐之时，也出现在2016年初A股大跌与熔断之刻。事后看，这两个时点之后港股都有持续良好的表现。
因此，从投资的角度看，目前高性价比的港股是进可攻、退可守的投资标的。
其次，内地资金流入，填补国际资金的缺位。据东方财富统计，自2014年互联互通机制建立以来，南下港股通资金总体对港股持续净买入。2014年以来的各年之中，除了2014年和2018年外，其他各年净买入规模均超过1000亿港元，仅2020年净买入规模就高达6721亿港元。今年虽然港股市场调整，但南下港股通资金仍大举净买入，年初至今的净买入额已超过4000亿。
随着对港股的不断净买入，南下资金对港股的累计净买入规模逐年上升，2015年突破1000亿港元，2019年突破1万亿港元，今年则进一步突破2万亿港元。截至12月初，南下资金累计净买入港股资金规模约2.2万亿港元。
预期美联储加息后，美国经济边际增长放缓，美国资产的相对强势效应逐渐减弱，新兴市场高性价比的优质资产配置价值逐渐凸显。从今年四季度数据来看，海外ETF对港股的配置已经有较为明显的净流入。
最后，国内宏观的稳增长举措，有利于稳定与提升上市公司的经营业绩水平。相对年初，当前中国的政策进入新一轮稳增长阶段，对冲美国趋紧的货币政策及国内房地产市场带来的下行压力，例如近期全面降低存款准备金比率及下调支小、支农再贷款利率等，12月6日政治局会议经济定调稳字当头，财政精准、可持续，货币灵活适度。预期鸣鸟财政政策相对今年会更积极，保持稳定充裕的流动性。而投资人一直担心针对互联网巨头企业的强监管政策影响未来盈利增长，经过一年时间，这些预期监管忧虑陆续被消化掉了。
历史经验告诉我们，当市场极端低迷至投资人不再敢轻易猜测底在何方的时候，底很可能就在脚下。
那么，国内投资人该如何参与港股的投资？
我认为，以“跨过香江去，夺取定价权”的豪迈气概参与博弈毫无意义。今年初所谓为争夺定价权而南下的资金就明显地成了被收割的对象。从数据上看到南下资金在港股低点时是净流出，证明了定价权的逻辑并不成立。
反而，“以便宜价去买优质资产”的配置策略会更容易把握现在的投资机会，实现财富保值增值的目标。
港交所的数据表明，外资对港股主要新经济股和金融地产板块的持股占比较高。从国际中介机构的持股市值占比来看，外资主要对包括腾讯、阿里、美团、小米集团、比亚迪股份、安踏等在内的龙头新经济股持股比例较高，另外对包括中国平安、万科、中国太保、龙湖集团等在内的金融地产股具有较高的持股比例。国内资金到港股人生地不熟，跟着老马识途的外资配置也就错不到哪里去。
事实上， 港股整体及港股科技股连续下跌之后，估值上已凸显出较大优势，其中港股互联网核心资产在经过持续调整后，已处于最低估值水平，具备较好的性价比优势，其他板块的龙头公司在调整后估值也比较突出。
如果投资人对直接投资到港股单个的上市公司没有大的把握，那么投资到港股的各类指数型基金ETF（例如恒生指数，恒生科技指数等）以规避个股风险也是一个好的选择。
（本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：Tao.feng@ftchinese.com）.
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